光大信托遭遇多事之秋。

作者 | 徐长卿

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

“70后”扬州上市公司美女老板买了7900万的赚万信托产品，后因投资股票收益暴增 ，不想板告信托公司却以违反国有资产监管
、市公司美合同无效等为由拒绝支付收益
。女老一怒之下 ，赢光扬电科技(301012.SZ)实控人之一邰立群将光大兴陇信（以下简称“光大信托”）托告上法庭 。大信近日甘肃省兰州市中级人民法院一审判决信托合同有效
，理财光大信托违约，赚万应当偿还投资者信托利益9962万元并支付相应利息。不想板告

来源：企查查

对簿公堂

事情还要从2020年7月6日说起 ，邰立群与光大信托签订了一份光信·光耀世家215号家族信托合同并设立光耀信托。女老同一天，赢光邰立群将7900万元支付至信托财产专户并交付委托人信托财产声明，大信光大信托出具了信托财产接受确认函及信托生效通知书 ，理财光耀信托成立且生效。

与此同时，中芯国际（688981.SH）以发行价27.46元/股在科创板上市，股票发行采用战略配售 、网下发行 、网上发行相结合的方式
，而光大信托获配股票1449.38万股，对应金额接近4亿元
。信托生效后，光大信托将其持有的中芯公司约181万股的股票收益权转让给了光耀信托，转让价款约为5520万元。闲置资金认购了盛元信托产品。

来源：易维视图库

2021年11月15日，中芯国际股价已经上涨至60元/股邻近，邰立群指令光大信托将上述股票全部卖出 。然而资金并没有正常转入到邰立群的信托财产专户，而是滞留在光大信托公司账户  。此后，邰立群多次向光大信托发出指令函申请信托利益分配遭拒绝。光大信托传达的意思简单
：中芯公司股票收益权是国有资产，涉及国有资产流失风险。光大信托还称“转让合同应当被认定为无效 。” 最终仅仅能返还相应本金。

信托赚了钱却无法拿到 ，邰立群一气之下将光大信托告上了法庭。

值得注意的是，邰立群并不是普通打工族，而是深市创业板上市的扬电科技的实控人之一。截至扬电科技《招股书》签署日，这位1970年出生的扬州女老板和其配偶程俊明合计控制公司48.09%的股份。

来源：扬电科技公告

最终法院给出了判决——光大信托虽为国有联营公司
，但持有的中芯公司股票是以交易为目的的股权
，不涉及光大信托资本及权益问题 。

上海申伦律师事务所夏海龙律师表示，从国有资产监管角度看 ，光大信托的抗辩理由有必定情理 ，但是从法律角度看，包括一审法院也认为《企业国有资产交易监督管理方法》及《国有资产评估管理方法》仅为管理性规定而非强制性规定 ，尤其本案中信托产品
、股票收益权转让等整体交易方案均系光大信托设计，且交易符合正常商业逻辑
，更不宜轻率否认合同效力。但不可否认，在类似信托产品设计、经营过程中
，光大信托内部的确存在国有资产交易 、管理方面的风险。

从目前的成果来看，邰立群购买中芯公司股票收益权花了5520万元。按照一审的判决成果
，邰立群正常情况将收回本金、利润
、利息合计9962万元，赚了不到4500万元 ，将近80%。

现金流异常  、逆势IPO，反手买信托抵御风险 ？

表面看这是一桩单独的债务纠纷，但背后牵扯很多隐藏的信息——例如邰立群理财的钱从哪里来？

在邰立群与光大信托签订光信·光耀世家215号家族信托的时候，其公司扬电科技正在IPO。

从《招股书》中得知，在IPO期间，扬电科技关联方与供应商频繁转贷供实控人理财买房。例如 ，泰州扬能工贸有限公司（简称“扬能工贸”）是扬电科技控股股东，实际控制人程俊明 、邰立群之女程思遥共同控制的公司 。2019年2月 ，扬能工贸与扬电科技供应商金佳铁芯、扬电科技实际控制人邰立群之间转贷共计500万元 。2019年8月，扬能工贸与扬电科技供应商鼎臣线缆、扬电科技实际控制人邰立群之父邰多辅
、邰立群之妹夫周春华之间转贷共计850万元。根据邰立群的说明，以上资金主要由邰立群用于个人投资理财、购置房产等用途
。

邰立群设立家族基金的部分资金由此而来。

来源：易维视图库

扬电科技实控人热衷于理财，可能与上市公司所处赛道近年不景气有关
。

虽然扬电科技在2021年如愿上市，但其融资1.7亿 ，被金融中介机构拿走4000万 ，股权融资成本率高达24%。扬电科技主营业务一直为变压器及相关产品
，所处输配电及控制设备制造行业，其下游客户集中，主要是国家电力系统。公司前五大客户中的明珠电气、广东中鹏电气、康德威电气等均在广东 ，市场主要集中在华南地区 。

但最近几年由于国网和南方电网的投入增速有所放缓，连带扬电科技的营业收入在2019年、2020年连续两年下降 。不仅行业景气度不够 ，根据其《招股书》，扬电科技的现金流出现了异常 。2017-2020年上半年，扬电科技的经营活动产生的现金流量净额分别为3427.21万元、-1664.25万元、930.90万元和-822.36万元 ，扬电科技的经营活动产生的现金流量净额波动较大，与公司归母净利润差距较为明显。

在今年半年度报告中 ，扬电科技营业收入为1.41亿元，同比减少66.38%。归属于上市公司股东的净亏损为358.6万元。再看股价，扬电科技在2021年6月22日上市 ，开盘价报40.18元/股，截至9月28日 ，已经跌至21.6元/股 。

面对这样的行业前景，扬电科技的研发投入却始终不高
。

2017年-2019年
，注册制下的创业板企业研发投入占营业收入的比例的中位数分别为4.2323%
、4.3225%、4.1717%，也远高于扬电科技的3%上下徘徊 。对比同行公司的研发费用占比 ，2018年-2019年以及2020年上半年 ，扬电科技始终明显低于双杰电气（4.23%、5.46%、4.83%）、北京科锐（4.85%、4.14%、4.27%） 。

来源：易维视图库

对于不景气的行业未来，邰立群和其配偶选择用家族信托抵抗自身的风险。可以理解的是，企业经营不可避免会产生债务，而企业债务除了需要用企业自身的资产偿还之外 ，很多时候会因而各种缘故需要企业家用个人资产 ，甚至家庭资产来偿还。企业家做好资产隔离，在家庭与企业之间设立财富的防火墙 ，家族信托就是企业家隔离的重要工具。

不过，家族信托也有信托有效性被击穿、失去资产隔离作用等潜在风险。夏海龙律师认为 ，最大风险正如本案情形，信托资金运用于某些高收益投资标的时，可能遭遇行政监管方面的限制，进而有较大的兑现风险。

此次，主业失意由盈转亏，理财得意，却也是不幸中的万幸。

光大信托被地产“拖累”，步入“多事之秋”

而案件的被告光大信托显然就没有邰立群那么幸运 ，其除了需要兑付9971万元，还要承担58.64万元的案件受理费和诉讼保全费
。

作为信托界的“后起之秀”，2015年光大信托重组改制，闫桂军走立刻任  ，按照这位原董事长对光大信托提出的战略发展方向，主要以基础措施金融 、房地产和资产证券化等业务为主 。仅一年多，光大信托管理资产规模增至1395亿元。到了2018年
 ，光大信托资管规模超过5700亿。2021年底  ，这个数字升至达万亿元
，位列行业TOP5。闫桂军曾表示
，光大信托逆势崛起 ，缘故是选择了合适的发展战略和展业模式。

自2020年，光大信托以自有资金参与中芯国际回归科创板战略配售 ，累计投放资金规模4亿元。然而
，2021年以来 ，随着不少房企出现的债务危机，光大信托的高光时刻也戛然而止 。与此同时 ，光大或也“踩雷”了房地产的旧改业务陷入了舆论漩涡。

“旧改项目”拿地便宜
，但投资回报周期长，为了补足资金缺口，房企通常会向信托公司或第三方财富机构借钱 。金融界曾有报道：“在资金出借过程中的行贿受贿行为明显已涉嫌违法乱纪。光大信托很可能在重大的投资风险面前，依然选择给房地产企业贷款开了绿灯 
。”

受到地产“拖累”
，2021年报显示，光大信托当年投向房地产信托资产达916.79亿元，占总信托比重的8.37%。从这年起，光大信托开头增收不增利 ，营收、利润分别为62.04亿元 、15.60亿元，增速分别为10% 
、-40.25%；2022年年中未经审计数据显示，报告期内其营收、净利润均出现下滑。

但近几年光大信托被约谈或被处罚单情况不少 。

2022年9月，中国银保监会发布信息显示，由于光大信托存在对信托资金的投入后管理不到位 ，造成资金被融资人股东挪用等，甘肃银保监局决定对其处以50万元罚款 。

今年2月20日，中国银行间市场交易商协会发布信息称
，光大信托因未按规定披露资产运营报告，且未按规定披露付息兑付公告，被要求整改相关业务 。这是交易商协会首次公开发布对信托公司的自律处分信息 。

来源：易维视图库

近日，由于中融信托旗下多个信托产品“爆雷”
，引发市场对其他信托公司及产品的担忧
。面对市场传闻，光大信托紧急发声，回应“产品停兑”传闻，表示公司管理的信托产品运营正常 ，均按照信托合同约定进行管理和信托利益分配
 。不过  ，光大信托正经历着包括营收下滑、净利腰斩、地产泥潭 ，舆论和监管漩涡等多种困境
。

一审判决后，邰立群用法律维护了自身的合法权益，而判决成果也给光大信托敲响了警钟，在信托行业兑付危机四起之时，信托公司的声誉尤为重要 。

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